2025年8月，医药基金经理葛兰突然重回神坛。
她管理的中欧医疗创新基金过去一年收益率达80.12%，同类排名前2%。
资本市场的狂热不止于此：恒生创新药指数年内涨幅93.46%，港股18A生物科技公司超90%股价翻倍。
但比二级市场更疯狂的是交易市场。
恒瑞医药与葛兰素史克达成125亿美元深度合作，覆盖1款临床阶段新药和11个候选项目；三生制药一款临床期双抗药物获辉瑞60.5亿美元订单。
2025年上半年，中国药企License-out（对外授权）总金额突破608亿美元，相当于每天有3.3亿美元流入中国实验室。
这场资本盛宴的引爆点藏在政策文件里。
7月1日，国家医保局宣布设立“商保创新药目录”，CAR-T疗法等高价药患者自付比例从83%骤降至1.25%。
而在此前的6月30日，《支持创新药高质量发展的若干措施》正式发布，16条新政直指研发、准入、支付全链条。
政策制定者正在用真金白银投票。
2024年医保基金为谈判药支出超1000亿元，带动药品销售金额6000亿元。
当审批、支付、商业化的三重枷锁被解开，中国创新药企的全球野心再也藏不住了。
2025年7月31日，国家医保局宣布建立“新上市药品首发价格机制”。
根据这套规则，高质量创新药可获得更长的价格稳定周期、更灵活的自主定价权。
这意味着，药企不必再担心药品刚上市就被纳入集采砍价。
更大的突破在于支付端。
新设立的“商保创新药目录”将高值创新药从基本医保剥离。
以120万元一针的CAR-T疗法为例，通过“医保保基本+商保接高端”的分层支付模式，患者实际自付比例从83%压缩到1.25%。
商业健康保险成为关键杠杆,2024年商保原保费收入达9773亿元，为创新药支付端提供新蓄水池。
审评审批的提速同样惊人。
2024年1类创新药获批48个，是2018年的5倍；2025年上半年再批43个创新药，同比增长59%。
临床试验审批从60天压缩至30天，国际多中心临床数据互认让国产新药出海时间缩短50%。
政策组合拳下，中国创新药从研发到上市的平均周期从10年缩短至7.2年，逼近国际水平。
2025年6月，美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，康方生物公布了一组震撼数据：其双抗药物依沃西在肺癌治疗中，疗效碾压全球“药王”Keytruda。
该药物以12.5亿美元首付款授权给辉瑞，创下中国新药出海首付纪录。
ADC（抗体偶联药物）则是另一张王牌。
恒瑞医药的SHR-A1811在HER2阳性乳腺癌治疗中，病理完全缓解率高达63.2%。
该药采用第三代毒素链接技术，将化疗药物精准投送至肿瘤细胞，副作用降低70%。
凭借该技术，恒瑞与GSK达成125亿美元全球合作，覆盖11条管线。
实体瘤CAR-T的突破更具颠覆性。
北京大学团队研发的CLDN18.2 CAR-T疗法，将胃癌患者无进展生存期从1.77个月延长至3.25个月，风险比（HR）低至0.37。
这是全球首个在随机对照试验中成功的实体瘤CAR-T疗法，目前已有6家跨国药企竞标海外权益。
2025年8月8日，百济神州公布二季度财报：明星产品泽布替尼全球销售额达9.5亿美元，美国市场贡献52.6%。
该公司GAAP净利润9400万美元，毛利率87.4%，自由现金流首次转正。
这份财报彻底打破“创新药企永不盈利”的魔咒。
资本市场的反应更为激进。
北向资金连续三个月加仓恒瑞医药、药明康德，后者沪股通持股比例升至8.2%；创新药ETF净申购额同比激增138%，年内涨幅超40%。
一级市场上，2025年上半年发生76笔License-out交易，首付款总额31.6亿美元，首次超过同期研发融资额（27.1亿美元）。
并购市场同样火热。
华润三九收购天士力、上海莱士42亿元并购南岳生物，国有资本通过百亿级并购基金进场扫货。
2024年生物医药并购占战略新兴产业交易18%，2025年预计突破25%。
当资本追捧ADC药物时，石药集团董事徐雯发出警告：“一款潜力产品出现后，往往有十几家企业扎堆跟进。”
数据显示，中国新药研发TOP20靶点集中了716个产品，占申报总量的29%。
PD-1抑制剂赛道已有16个国产产品上市，医保局已点名防范“伪创新”。
地缘政治风险如影随形。
美国《生物安全法案》悬而未决，药明康德2024年净利润下滑23.9%。
严峻的是出海能力分化,除百济神州外，多数企业依赖License-out模式。
贝达药业副总裁吴灵犀坦言：“自主开拓北美市场是巨大挑战，但我们必须迈出这一步。”
支付端的考验同样存在。
尽管商保目录降低患者负担，但2024年基本医保基金支出已达2.97万亿元，城乡居民医保人均筹资仅1070元。
创新药高定价与医保“保基本”的平衡，仍是长期命题。
#夏季图文激励计划#