最近跟几个朋友吃饭，聊起一个挺拧巴的话题。
说咱们这市场，好像总在玩一种“信任重建失败”的循环游戏。
每次有点起色，感觉大家伙儿准备重新上桌了，总有那么些事儿，像一盆冷水，从头浇到脚，瞬间让人没了兴致。
大家七嘴八舌，最后话题总会绕到一个老生常谈，但又不得不谈的点上：大股东减持。
这事儿吧，你要是纯按法律条文捋，一点毛病没有。
公司是我创办的，股权是我的，熬了那么多年，终于上市了，现在过了禁售期，我卖点股票改善生活，天经地义。
逻辑上完美闭环。
但问题是，市场是一个由无数人的情绪和预期构成的复杂生态，它不只讲法理，它更讲“情理”和“道理”。
当一件事在法理上无懈可击，但在情理和道理上让大多数参与者感到“道义有亏”时，这个体系的信任地基就会被悄悄腐蚀。
咱们不妨拉长时间轴，用后视镜看一看。
A股市场建立之初的核心使命是什么？
教科书上会告诉你，是优化资源配置。
但我们都心知肚明，在很长一段时间里，它更重要的一个功能是为国企融资解困。
这个历史出身，决定了它的基因里，从一开始，“融资”这个动作的权重，就远大于“投资回报”。
它首先是一个献血站，其次才是一个健身房。
这个底层逻辑，经过三十多年的演变，虽然外壳越来越像一个成熟市场，但内核里那个“融资优先”的惯性，依然强大。
只不过，主角从当年的国企，换成了今天的部分民营企业创始人。
于是，一个奇特的现象就出现了：上市，对很多创始人来说，不是事业的新起点，而是奋斗的终点线。
我喜欢用一个开饭馆的比喻来解释这件事。
有两种老板。
第一种，他的梦想是做一家百年老店，每天琢磨怎么把菜做好、服务提升、环境弄干净，让食客吃得满意，自己赚口碑和长远的钱。
这种老板，他会把饭馆的利润，继续投到装修、研发新菜品上。
他希望饭馆的价值越来越高。
第二种老板，他开饭馆的唯一目的，就是在装修最漂亮、人流量看起来最大的时候，把店盘给一个“接盘侠”。
开业前三个月，他可以请人排队、疯狂打折、把流水做得极其漂亮，但他心里清楚，这玩意儿不可持续。
他的所有精力，都用在了“如何把店卖个好价钱”上，而不是“如何把菜做好”。
现在你把这个模型套在上市公司上，就一目了然了。
一个真正想把公司做成“百年老店”的创始人，上市是他获得更多弹药、吸引更优秀人才、打造更强护城河的“加油站”。
他减持吗？
可能会，但会极其审慎，因为他知道，自己的身家和公司的未来深度绑定，股价的长期稳定增长才是他财富的核心来源。
而一个把上市当成“终点线”的创始人，他的心态完全不同。
IPO敲钟那一刻，他的人生任务就已经切换了。
之前是“做大蛋糕”，之后是“分走蛋糕”。
公司的经营？
当然也要做，但那更多是为了维持一个相对体面的股价，方便自己“出货”。
他的核心精力，已经从产业经营，转移到了市值管理和寻找减持窗口上。
这时候，你再去看一些制度设计，就更能理解其中的微妙。
比如，为什么有些板块允许流通盘比例那么低？
一家几十亿、上百亿市值的公司，上市时只拿出10%的股份流通。
这在数学上意味着什么？
极小的供给，对应着IPO热度下的巨大需求，股价很容易在短期内被推到天上。
这为后续的减持，创造了一个极其舒服的“价格缓冲区”。
我们来算一笔账。
原始股成本，可能几毛钱甚至几分钱。
上市发行价，三五十块。
开盘再一冲，一两百块。
巨大的财富效应，在账面上形成了。
这时候，对于手握90%未流通股份的创始团队来说，面前摆着两个选择：A.继续苦哈哈地干实业，应对激烈的市场竞争，面对无数的不确定性，去追求那个可能存在的“星辰大海”。
B.在股价高位，哪怕打个对折，卖掉手里1%的股份，就能瞬间实现几辈子都花不完的财富自由。
你觉得，一个理性经济人，会怎么选？
人性是经不起考验的。
当制度的设计，让“套现离场”的诱惑远大于“坚守实业”的回报时，你不能指望每个人都是圣人。
这不是在批评创始人的道德，而是在反思一种让好人也可能动摇的激励机制。
这种“终点线”心态，对市场的伤害是多层次的。
首先，它直接造成了资金的虹吸效应。
二级市场的股民，用真金白银买入股票，本意是投资这家公司的未来，希望公司的成长带动股价上涨。
结果，这些钱并没有完全沉淀在公司的发展里，而是通过大股东减持，流进了个人腰包。
上市公司成了一个“财富中转站”，一边从股民口袋里吸钱，一边向创始人账户里输送。
这个过程中，公司本身的价值并没有得到同等幅度的提升。
这就是典型的“填坑”。
其次，它扭曲了公司的经营导向。
当管理层的核心目标从“做强公司”偏移到“维持股价以方便减持”时，很多经营动作就会变形。
公司可能会更热衷于追逐短期热点、发布PPT式的利好，而不是去做那些需要长期投入、短期难见效的研发和基础建设。
因为后者对“市值管理”的见效太慢了。
最后，也是最致命的，它摧毁了市场的公平感和信任。
普通投资者会觉得，自己像是在参与一场规则不对等的牌局。
对方不仅知道底牌，还能随时印新牌，而你只能根据公开信息，去猜测牌局的走向。
当他们看到创始人一边说着“对公司未来充满信心”，一边在二级市场大笔抛售时，那种被背叛的感觉，会让他们用脚投票，彻底离开这个市场。
信心，就是这么一点点被消耗殆尽的。
所以，问题的核心，可能不在于“该不该减持”，而在于如何重建一种“利益共同体”的结构。
要让大股东觉得，把公司业绩做好，通过现金分红和股价的长期稳健上涨来获取回报，其“值博率”要远高于在高位套现“割一把就走”。
这需要制度层面的系统性思考。
比如，把减持资格与公司业绩（如利润增长、研发投入、分红比例）进行更深度的绑定。
你公司要是连续几年高增长、高分红，那你减持的额度和税收，可以有优惠。
反之，公司经营一塌糊涂，上市就变脸，那对不起，你的减持就要受到更严格的限制，甚至面临更高的税负。
说白了，就是要把游戏规则设计得更倾向于“做蛋糕的人”，而不是“分蛋糕的人”。
让那些真正想开“百年老店”的老板，得到市场的奖赏和尊重。
而那些只想“装修一下就盘店走人”的，让他们发现，这条路没那么好走，成本没那么低。
这很难，但方向对了，就不怕路远。
否则，我们可能永远都在“重建信心—信心崩塌”的循环里，消耗掉所有人的耐心和热情。
共勉共戒吧。